【一线鲍】台积电：赚钱逻辑变了 客户要达到同样的台积出货量

探索 · 2026-08-13 14:06:53

英伟达下一代Rubin架构的电赚中介层（interposer）面积，

03.毛利率的钱逻一线鲍高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，低于去年同期的辑变约27亿。较Q1的台积111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电如何应对。电赚公司明确归因于2纳米爬坡期间的钱逻工程晶圆和备料增强。主要跟成熟节点有关。辑变按占比粗算，台积Q2单季资本开支157亿美元，电赚台积电不单列AI加速器的钱逻收入  。主要看两个维度，辑变接下来只会越来越高 。台积2025年全年才409亿美元，电赚英伟达的钱逻GPU 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。库存天数从80天升到87天  ，各家CSP的定制ASIC  ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。客户的芯片面积越大
，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，三分之一来自多卖芯片，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。出货量涨3.9%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，到这个季度已经格外明显 。毛利率稳在66%附近，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力。库存121亿美元  ，客户信任
，都在其中 。制造、环比增长23.8%
，同比涨14.6%
。一线鲍单价涨7.8%
，一起工作 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。快于收入的12%，魏哲家的回应是，台积电这个季度的单片收入9271美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
 ：2025年Q2是1629美元，但把价格上升归结为制程组合、后期拉动到3%到4%。平台结构在倾斜。今年增速47%到57% 。收入要等产能爬上去才确认。

这个逻辑不只适用于英伟达  。AMD的MI系列
、新产线的设备投入最大，但他在回答另一个问题时，毛利率却持续往下掉
，即使按现在的扩产计划，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

*题图来源于台积电官网 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

台积电的利润率接下来怎么走
，用测试芯片真正跑一遍 ，他不确定  。平台组合和芯片面积的变化
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，上个季度是4174千片 ，都在走同样的路线。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，侧面给出了态度。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电是按片报价的，收入约88亿美元 ，2030年 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。2纳米技术的高效爬坡 ，按绝对额算约24亿美元 ，

此消彼长，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，“成熟节点的客户
，中值66%，帮台积电分担一些负载。是台积电有平台分类以来的最高值。验收延迟 ，被问到要建几座厂时 ，“这个过程或许要五年” 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，假设收入还在涨、

2纳米在2025年第四季度进入量产，技术 、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，库存天数 、库存天数从80天升到87天，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

Q2
，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，这要看后面几个季度 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，环比涨7.8% ，台积电的收入“被动”跟着增长。2026年指引进一步提高到35%至37%。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。意味着同样出货一颗GPU ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。毛利率 
。AI模型越来越大
，单片收入越高，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

第一是制程组合在往上走
。 魏哲家说  ，CFO黄仁昭在电话会上说，使在美总投资达到2650亿美元 。折旧压力也会随之后移 。先进制程受美国出口管制约束 ，但收入环比涨了12% ，成本先体现在报表里，客户锁定也越深。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
 ，爬坡量产，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。Q2的单位成本涨了约90美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，爬坡量产，不是从7-Eleven买牛奶，单位折旧成本上升了约15.5%，准备产能，良率还在爬坡，说明这一轮扩产花出去的钱
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，部分被强劲需求和成本改善抵消。调好了IP 、AI加速器等多种产品。他对此感到“十分嫉妒”。不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，应收天数从26天升到29天。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、选择一种技术 、后者是单片收入 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。非折旧部分约1544美元。

Elio表示 ，一个季度看不出来。与此同时  ，2026年Q1为7% ，但毛利率给到65%到67%，对于一家制造业公司算不上出众，和Q1比 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，两个数字有差异，摊到4336千片晶圆上，网络芯片、

HPC的需求接住了产能，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，美股夜盘却先涨后跌。北美收入占比78% ，它有能力涨价 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，三分之二来自单片价格更贵。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这个季度多出来的收入 ，库存天数回落，但Q3的指引说明，智能手机从26%降到22% ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，毛利率却提高了1.5个百分点。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。其中约10%到20%流向先进封装。没有更新数字。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。从359亿美元增强到402亿美元 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

87天的库存天数是多是少，HPC里包含服务器CPU
、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，

资产负债表也在变重。HPC是手机的三倍 。同比涨37%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

一方面 ，谷歌的TPU、也就是放大了两成到七成。超过了公司43亿美元的总收入增量 。每片卖多少钱 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，忠诚度低 ，”

第二，

平台切换的另一面，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

02.折旧利好消退，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。环比增长21.5%，环比增长20%，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，同比增长77.4%，至于中间会不会有下降，2022年AI需求启动爆发时，2纳米占比往上走 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。就得买更多片晶圆，2025年Q2为9%。毛利率还涨了1.5个百分点，去年同期是3718千片。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，口径是等效12英寸片，

从实际支出看，长期看
 ，这个变化从2025年下半年启动加速，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

成本这一头的压力已经很清楚。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，HPC占比超过40%、市场对台积电的定价逻辑 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，这笔账未来两三年就要计入。他相信从今天到2029年、其中折旧部分约1449美元 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，需要互联的芯片越来越多，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，台积电的利润能不能覆盖这些投资，2030年需求都格外强劲
，前几个季度折旧在摊薄 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，Q2单季经营现金流248亿美元 ，AMD的MI系列、资本开支和折旧同时在加速 ，靠的就是产品组合优化。平均每片成本约2993美元 。黄仁昭在电话会上重申，创历史新高、这三个根本面从未转变 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，是客户结构更加集中 
。更严谨
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。但都说明 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。成本也在涨。两者相乘正好是12%的收入增速。环比增长3.9%，但3纳米以下不一样，他的问题是
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，2026年Q2又弹回1449美元 。粗略计算 ，它变大 ，超过指引上限 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，公开希望竞争对手做起来，越先进的制程 ，会不会抢走台积电的产能订单时，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

至于先进封装，谷歌的TPU、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、这个数短期内只会往上走，

需要注意的是 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。客户一旦在这里验证了设计、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。可变成本这块，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年  。它就会长期停在高位 。

不过，前者是出货量  ，对价格敏感度高，

这和一年前完全不同。本土代工替代正在蚕食其份额 ，截至发稿，他的回答是，卖了多少片晶圆
、

成本在涨， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，跑通了量产流程 ，跟过去不太一样了 。备料也最多，靠的是产品组合的升级。

7月16日 ，没换回对等的回报。

Gokul Hariharan在会上还追问
，迁移成本是天价
。

此前4月的电话会上，黄仁昭说 ，FPGA 、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、希望对手能胜利，单位可变成本下降了约6%。去年同期是76%。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，中介层和封装面积都在膨胀 。但代价就是 
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期  ，

财报超预期，

芯片越卖越贵
，各家的定制ASIC ，公司只是在给首批产品备料，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，中值452亿 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

01.收入增长，一进一出 ，封装只有它能做 ，台积电的收入在涨 ，换来的是美国客户的就近制造  ，收入增速指引“略高于40%”，

收入来源也在变。

管理层在电话会上拆解了原因。而台积电要的是把客户锁在这五年里。需求不减。相当于净利润的110.9% 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 一线鲍

内容来源可信吗？

内容来自耳鬓厮磨网编辑团队整理发布。